医药行业资金占用难题再引关注。同花顺问财最新数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，A 股医药上市企业应收账款规模呈现 “冰火两重天” 格局：头部企业与尾部企业规模差值达 7 倍，周转效率分化更悬殊，最长回款周期超 6 年，而优质企业仅需 3 天即可回笼资金。这场围绕应收账款的行业大考，既折射出产业链议价能力的强弱博弈，也倒逼企业加速精细化管理转型。

规模分化悬殊：头部企业占据千亿资金池

2025 年三季度，A 股医药企业应收账款前十名单正式出炉，上海医药、九州通、重药控股等龙头企业持续领跑。数据显示，前十企业应收账款均突破百亿元大关，形成千亿级资金占用池。其中，上海医药以 887.83 亿元的规模稳居榜首，相当于第十名智飞生物（128.14 亿元）的 7 倍，头部效应极为显著。

从细分领域来看，应收账款规模前十企业多集中于医药流通领域，上海医药、九州通、重药控股等均为行业龙头。这一现象与医药流通行业特性密切相关：作为连接上游生产企业与下游医疗机构的中间环节，流通企业需为医院等终端客户提供赊销服务，天然形成大额应收账款。南京医药作为前十中的老牌流通企业，其应收账款高企的背后，正是行业 “以赊销换市场” 竞争模式的缩影。

值得关注的是，即使在头部阵营内部，分化也已显现。国药一致、白云山等企业凭借多元化布局与高效管理，在维持业务规模的同时，有效控制了应收账款增速；而部分企业则因市场扩张过快、客户结构单一，陷入 “规模越大、占用越多” 的困境。

周转效率两极：从 3 天到 2404 天的天壤之别

相较于规模差异，应收账款周转效率的分化更令人瞩目。在前十规模企业中，白云山以 3.53 的周转率和 76.39 天的周转天数表现最优，资金回笼速度堪比行业标杆；而智飞生物则以 0.52 的周转率和 514.78 天的周转天数垫底，意味着其账款平均回收周期超 14 个月，资金占用压力显著。

这种分化在全行业范围内更为突出。A 股医药板块中，禾元生物、启迪药业等企业凭借直销模式与优质客户结构，应收账款周转天数仅 3-12 天，资金几乎实现 “零占用”；与之形成鲜明对比的是，凯普生物、港通医疗、达安基因等企业的周转天数在 542-2404 天之间，*ST 长药等企业的回款周期甚至超过 6 年，相当于资金被客户长期 “无偿占用”。

应收账款周转效率的巨大差异，直接影响企业经营质量。以迪安诊断为例，尽管其应收账款规模已从历史峰值回落，但 2024 年仍计提坏账准备 4.5-5 亿元，占当年亏损额的 70% 以上；人民同泰 2025 年三季度计提应收账款坏账准备 2223.62 万元，直接导致利润总额减少 2192.55 万元。对于中小药企而言，长期挂账的应收账款不仅侵蚀利润，更可能引发资金链断裂风险。

成因解析：产业链博弈与政策环境双重影响

医药企业应收账款分化的背后，是产业链议价能力与行业政策的双重作用。下游公立医院、大型连锁药店等终端客户凭借强势地位，普遍要求较长结算账期，商务部数据显示，“医疗机构拖欠药品批发企业货款问题仍未改善”，这直接导致医药流通企业应收账款高企。

海王生物在半年报中直言痛点：带量采购政策下，上游供应商付款条件收紧，预付比例增加，而下游医疗机构回款账期却持续延长，叠加民营企业融资成本偏高，企业现金流压力陡增，盈利空间被进一步压缩。塞力医疗也面临类似困境，部分客户回款周期过长导致业务续约受阻，营业收入与毛利双双下滑。

细分领域差异同样显著。医药流通企业因承担配送职能，天然面临大额应收账款；而以直销为主的创新药企、医疗器械企业，凭借产品竞争力与灵活结算模式，周转效率更高。此外，疫情期间形成的政府检测订单，部分因地方财政压力导致回款滞后，也成为部分企业应收账款高企的重要原因。

破局之路：政策利好与精细化管理双轮驱动

面对应收账款难题，政策面已释放积极信号。国家医保局与财政部提出建立预付金制度，有望从根本上改善医药企业回款环境；带量采购的持续推进则推动零售药店与基层医疗终端份额提升，多元化销售渠道有助于缓解对公立医院的依赖。

头部企业已率先启动精细化管理转型。国药集团构建 “全流程、全节点” 管控体系，通过搭建资信一体化平台、建立客户价值度分析模型、设置专职管理团队等措施，实现应收账款周转效率显著提升，部分长账期客户回款天数缩短超 200 天。多家龙头企业还建立了以财务总监为核心的责任机制，推行客户分级管理与 “一客一策” 催收制度，将回款纳入销售人员考核，形成管理闭环。

企业会计政策也在随之调整。以岭药业自 2025 年 10 月起上调预期信用损失率，6 个月至 1 年账期损失率从 2% 提至 6%，1-2 年从 10% 提至 20%，通过更审慎的风险评估应对坏账风险。东吴证券研报指出，随着行业集中度提升、数字化工具应用，龙头企业的规模优势与管理优势将进一步凸显，“强者更强” 格局将加速形成。

业内专家表示，应收账款管理已成为医药企业核心竞争力之一。未来，只有兼具产品竞争力、渠道多元化与精细化管理能力的企业，才能在资金占用的行业大考中脱颖而出。随着政策红利逐步释放与企业管理能力提升，医药行业应收账款分化态势有望得到缓解，资金周转效率将稳步改善，为行业高质量发展奠定基础。